CFA Level 3 Notes (15) Options Strategies 選擇權策略

內容版本是 CFA 2020-2021考綱，單純是自己記重點的筆記，不保證正確也未必有用。

一、選擇權基本概念回顧

1.put– call parity買賣權平價

2.OPTION GREEKS

1.      Delta

Delta=期權價格變化/現貨價格變化 (Delta也是對沖比率)

2.      Gamma

delta的變化／現貨價格的變化(價平時最大)

3.      Vega

Vega=期權價格變化/波動率的變化(價平最大，波動越大選擇權價值越大)

4.      Rho

Rho=期權價格的變化／無風險利率的變化(利率高有利買權不利賣權)

5.     Theta

Theta＝期權價格的變化／流逝時間的變化(時間價值會流逝)

二、選擇權策略彙整

這邊都用put– call parity 去想就可以，反正就是到報酬要一樣。

Covered call=現貨+short call(上漲有限，賺權利金)

Protective put=現貨+long put(下跌有限，付權利金)

Bull spread (買低賣高)

call bull spread 買權牛市價差(debit spread期初現金流出)

買低履約價的call賣高履約價call(判斷行情上漲，賺區間價)

Put bull spread 賣權牛市價差(credit spread 期初現金流入)

買低put賣高put(賺權利金)

Bear Spread(買高賣低)

Call bear spread(期初現金流入)

買高call賣低call(賺權利金)

Put bear spread(期初現金流出)

買高put賣低put(賺區間價差)

Straddle跨式(賭波動率增加或減少)

Collars項圈

Calendar Spread日曆價差

三、隱含波動率與波動率偏斜

隱含波動率implied volatility就是把選擇權的市價代入B-S的模型反推出來的volatility。所以如果市價越高，算出來的隱含波動率也會越高。

波動率微笑曲線 volatility smile就是otm(價外)的call和otm的put，兩個的隱含波動率都比atm(價平)的call、put來的高，所以畫出來的線是U型的，很像在笑，所以叫volatility smile。

波動率偏差 volatility skew就是otm的put隱含波動率比otm的call高，畫出來的線就會斜一邊，會有這個現象代表大家對otm的put需求較高，因為價外的put可以做為投組的保險，因此有一定的需求。